מניות הבנקים – איך לחשוב על זה ולמה זה אטרקטיבי Uval Vered, אוקטובר 17, 2024אוקטובר 17, 2024 העסק שנקרא בנק הוא תיאורטית עסק פשוט, אך עם זאת מדובר בדוחות מסובכים ומורכבים מאוד עד כדי לא קריאים למשקיע הממוצע. היות ומשקיע ממוצע אני, אציע מודל לחשוב על ההשקעה הזו. ולמה לדעתי זו השקעה ארקטיבית היום ובעתיד. הנרטיב מנוע הרווח העיקרי של הבנקים בישראל הוא שוק המשכנתאות. שוק המשכנתאות מושפע מהיקף רכישות הנדלן שמושפע בתורו משער הריבית. לדעתי שוק הנדל”ן בישראל הולך בכיוון אחד בלבד. לחץ דמוגרפי (ילודה והגירה חיובית) בשילוב עם תא שטח מוגבל מאוד גורר עליית מחירים. זה בסיס העוגה. מעל הבסיס הזה אפשר לדבר על דברים כמו ירידה בהתחלות בניה, מחסור בפועלים וכו’ וכו’ שיגרור עליה חריפה במחירי הדיור בשנים הקרובות מה שיגרור גידול בהיקף המשכנתאות – גודל ואולי גם כמות. כאשר מסתכלים על מדד הבנקים בישראל (חמשת הגדולים) ניתן להתייחס אליהם כמונופול. אין איך לצאת מהם, ויתרה מכך, יש כאן יד מכוונת. כלכלת ישראל מושתת כולה על חמשת הבנקים הגדולים. זה מאפשר לבנק ישראל להבטיח כלכלה יציבה, ושליטה שלו בנעשה על ידי רגולציה וקשר רציף וישיר עם כל השחקנים בשוק. מנגד בנק ישראל שומר על הבנקים מכל משמר. הן לא מאפשר להם לקחת על עצמם סיכונים משמעותיים והן דואג לכך שלא יגעו בהם ושהם ימשיכו להיות רוןחיים ויציבים. כלומר בנק ישראל ומשקיעי מניות הבנקים משחקים באותה קבוצה.היש חפיר טוב מזה? הצד הפיננסי - לא מורכב כמו שחשבתם באופן מסורתי מניות הבנקים נסחרות במכפיל הון 1. זה כלל האצבע. כל הדוח המורכב והמסובך של הבנקים עובר רדוקציה לכדי כלל האצבע הזה. ולמען האמת, דיי אין ברירה. התשואה להון בין 2011 ל2019 הייתה 8%~ בממוצע.ב2020 שנת הקורונה ירדה התשואה להון ל6.3% – שנת קורונה, ומאז עומדים על 15.3% תשואה הקשר בין תשואה להון לרמת המדד – בין ינואר 2011 לדצמבר 2019 עשה מדד הבנקים 6.8% CAGR ו- תשואה ממוצעת של 7.3%. פחות מהתשואה הממוצעת להון. ב5 השנים השיא המדד תשואה של 68%. על החיצים בהמשך. אז מה הלאה? אז מה הלאה?לדעתי (לא המלצה) יש למדד הרבה לאן לצמוח. הריבית הגבוהה כאן להשאר והבנקים נהנים ממנה. בסיום המלחמה או לפני נחווה עליית מחירים חריפה בנדלן וצמיחה בהיקף העסקאות (הערכה שלי), שוב הבנקים ייהנו.השאלה היא כמובן לא האם יש למדד לאן לצמוח אלא האם הוא יצמח יותר מהחלופות קרי התל אביביות והאמריקאיות. לגבי תל אביב אני חושב שהבנקים יציגו ביצועים עודפים לשוק המקומי, זולת מדד הנדלן שנהנה מאותה מגמה שאני מדבר עליה ומתומחר בצורה מתונה יותר. לגבי האמריקאיות, יותר קשה לומר. בטווח של 20 שנה כנראה שלא. ב5 שנים הקרובות פוטנציאלית כן בגלל המצב שאנו שרויים בו ותמחור החסר אל מול קצב הצמיחה המפלצתי של התשואה להון.בשנה הקרובה הצפי שהריבית לא תרד ואני מאמין שהבנקים יציגו תשואה להון של 15% וצפונה. עם ירידת הריבית העליה בהיקף המשכנתאות תפצה והבנקים ימשיכו ברווחיות שיא בנוסף לבום של פעילות כלכלית לאחר המלחמה. לכן אני מאמין שבשנים הקרובות זו השקעה אטרקטיבית אפילו על פני מדדי אמריקה (אם כי לא הייתי מקצה לשם את כל ההון שלי). זיהוי הזדמנויות במדד הבנקים מילה אחרונה לגבי הזדמנויות במדד הבנקים. בקורונה, המלחמה, ועוד משברים שיגיעו אלינו בעתיד מבחוץ ומבית. כמו שאתם מבינים מדד הבנקים הוא אופציה על מדינת ישראל, כל עוד בתרחיש שלכם המדינה נשארת ומשגשגת (בתקווה לנצח) נפילה חדה במדד הבנקים היא הזדמנות כניסה נפלאה. אין צורך לקרוא דוחות ולא לעשות נגזרת שלישית לפונקציה מרוכבת. זה בין האמיתות של השוק המקומי. Uncategorized